北交所首次覆蓋報告：綠色包裝一體化龍頭，ESG+越南雙輪驅動賦能國際品牌一站式解決方案

　　佳合科技的主營業務為紙質包裝與展示產品的研發、設計、生產和銷售，公司為客戶提供全方位的包裝與展示解決方案，可根據客戶的需求量身定制、設計綜合包裝方案，提供精細化服務。公司的核心產品之一是紙質展示架，為產品起到了展示、宣傳、促銷的作用，是傳統塑料、木質貨架、鐵架較好的替代品，相對低碳、環保。公司通過持續結構創新，一方面使得產品滿足客戶需求，另一方面降低材料成本。公司擁有權威的色彩管理軟件（GMG）和色彩測試設備與系統，結構性能測試實驗室現為ISTA測試機構成員之一。我們預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.39/0.51/0.65億元，對應EPS分別為0.67/0.87/1.10元/股，對應PE為40.8/31.6/24.8X。考慮到公司子公司越南立盛所處市場發展迅速，子公司廣德佳聯發展良好，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　收購越南立盛，打造第二條增長曲線月，公司成功完成了對越南立盛26%股權的收購，越南立盛正式成為公司的控股子公司。2024年度營業收入達到6.49億元，同比增長達到124.34%；凈利潤達到5,150.02萬元，歸母凈利潤達到3,383.40萬元。同比上升分別達到163.41%、64.07%。越南包裝行業發展迅速，據越南包裝協會稱，2023年起包裝行業預計將以每年12.3%的速度增長。

　　公司已與沃爾瑪、家得寶、勞氏、塔吉特、百思買等國內外知名品牌建立了穩定的業務合作關系，得到了客戶的廣泛認可。家得寶將佳合科技認定為戰略性包裝供應商，佳合科技連續四年獲得家得寶頒發的PARTNER OF THE YEAR。公司始終將ESG理念深度融入經營戰略，通過系統性布局和前瞻性投入，在環境保護和可持續發展領域取得顯著成效。2025年初公司成功獲得蘇州市3A級綠色工廠認證。得益于在ESG領域的持續深耕，公司Wind ESG評級達到A級，必一運動ESG綜合評分在同行業內處于較高位置。